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美國泡沫 外國買單？ |
| 2008-01-14 |
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美國總統布希近日談到美國經濟時，不再像之前那麼樂觀，承認美國經濟有點困難。外界猜測他可能會提出振興經濟方案，包括對民眾退稅及對企業減稅；美國財政部長則建議擴大房市紓困方案。歐洲央行已對市場挹注5,000億美元；還有知名經濟學家主張各國應聯手支撐美元的價位。美國經濟衰退進而引發全球衰退的可能性已不可忽視，但可行的對策似仍沒獲得共識。 次貸問題發生之後，我們即曾指出事情沒那麼容易善了。從我國的經驗來看，1998年本土金融風暴發生之後，金融機構受到重大損失；1990年代泡沫經濟時期所做的不當放款也一一浮現成為呆帳，因此金融機構不只失去放款的能力，也失去放款的信心。相對於正常時期金融機構對民間的放款每年增加約1兆元，1998到2002四年間一共只增加2,000億元。放款的大幅萎縮甚至停頓，使民間每年可供支出的資金少了約國內生產毛額的10%；這當然使我國這幾年民間消費和投資受抑制而較難成長。次級房貸風暴造成的金融機構損失，已漸造成同樣的信用緊縮現象；因此歐美各國央行面對物價上升卻不敢升息，反而要提供市場大量資金來避免信用緊縮。 房價隨著房市泡沫破滅下跌，有些人還不起貸款，而造成更多呆帳及房貸進一步的下跌。我國在1998年本土金融風暴之後，提出了低利率房貸政策；日本在泡沫經濟破滅之後甚至把利率降到零；然而我國和日本仍深受泡沫破滅的衝擊。日本經歷了十年的不景氣，經濟成長率由泡沫時的4%降到1%。我國情況稍好，也由百分之六點幾降到5%。日本零利率仍不能提高支出的現象，被學術界認為是凱恩斯所說的流動性陷阱。我國和日本的經驗顯示；歐美央行提供資金的努力恐怕也只能減少金融機構週轉不靈的問題，而不容易真的擴張信用。在泡沫之後不只銀行不太敢放款，有資格借錢的人也不太想借。 我國在泡沫經濟之後，雖有幾次以特別預算擴大財政支出的政策，但由於兩稅合一等政策，稅收占國內生產毛額的比例在1990年代持續下降，因此政府能增加的支出有限。日本則極力擴大公共建設，但結果日本經濟仍然不振。其中很重要的原因，就是許多日本人都在償還泡沫經濟時期借來購屋或其他支出的負債；因此財政支出的增加即使讓某些人所得增加，那些人也常拿增加的所得來還債而非增加支出，財政政策就難以產生教科書上所期待的提高所得之乘數效果。由日本的經驗來看，美國對民眾退稅以增加人民支出的政策構想之效果，似應更深入評估。 各國聯合支撐美元的主張，和一般人的想法恰好相反。一般民眾和美國政府常認為，美元貶值可提高美國產品的競爭力和生意而提振景氣。然而許多學者認為，美國的貿易逆差是因美國儲蓄太少、支出太多所造成，與匯率無關，因此有學者主張目前反而應該穩定美元甚至讓它升值，以維持美元做為主要外匯存底的地位，並抑制美國的物價膨脹，同時也讓其他國家不必擔心貨幣對美元升值使產品失去競爭力，或使持有之美元資產價值下降。 這項看來不符一般常識的主張，確可能對美國有利。由於美國和開發中國家的工資差距極大，美元貶值不太可能讓美國那些被開發中國家取代的產品重新得到競爭力。相對地，美國仍有競爭力的產品多半是美國擁有獨到技術或商譽的產品；美國也大量直接出口技術和其他智慧財產權，而這些都不太會因為美元升值就少出口，升值有可能反而讓這些出口可換得更多外國產品。更何況美國賣給其他國家最多的東西，其實是包括美元和公債等美元資產在內的各種資產。美元不再貶值，將使各國較願購買和持有更多這類資產，美國也可以不必節制支出並有較好之景氣。 不過儘管美元不再貶值甚或升值可能對美國景氣有利，從而可能穩住全球景氣，但此策略需要各國再買進和持有更多美元資產以支撐美元的價位，也就是大家要繼續借錢給美國人，讓他們的支出能一直高於所得，而買走更多各國的產品以維持世界的景氣。這不僅不太公平，不久之後美國貿易入超和負債更大的問題，還是要再度造成全球的困難。歷史經驗顯示，泡沫經濟時期人民不當增加支出而帶來繁榮，泡沫破滅之後必帶來不景氣和其他負擔，美國比較厲害的地方，是它可以讓別國替它承擔很多損失。 新聞資料來源：經濟日報 |
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